南方财经记者朱治宣
霍尔木兹海峡，这条承担全球约五分之一石油贸易的咽喉水道，自今年4月以来一直处于“开关不定”的状态。对航空业而言，这意味着航空燃油价格的剧烈波动几乎成为常态。
然而，在这样动荡的背景下，国泰航空却逆势交出了一份令人惊喜的成绩单。
2026年上半年国泰总收益680.61亿港元，同比增长25.3%，而62.43亿港元的净利润则更为亮眼，同比增长了71%。在中东冲突中，燃油贵了近一倍，国泰航空还暂停了一些航班，但上半年净利润却增长了七成。
在8月5日召开的媒体沟通会上，面对南方财经记者的提问，“是什么运营策略让国泰在航线与燃油都受到影响的情况下利润大增，主要增长点在哪？”
国泰集团行政总裁林绍波将答案归结为两个层面：客运和货运的强劲基本需求，以及应对燃油成本上涨的合理措施。
风险下的“红利”
先谈客运，中东的地缘冲突反而为香港带来了意料之外的客流。
“第二季中东局势促使旅客转用其他枢纽，令途经香港的过境客运量增加，进一步扩大了有关收益增幅。”国泰集团主席白德利表示，国泰航空利用自身网络，巩固香港国际机场的枢纽地位，接载更多过境旅客，为香港带来更多旅客以支持本港经济，并从海外市场创造更多销售额。
2026年中期业绩披露，国泰航空上半年运载乘客1600万人次，日均载客约8.84万人次，同比增加17.5%。乘客运载率达87.5%，较去年同期提升2.7个百分点。乘客收益率亦同比提升9.4%至每公里66.1港仙，票价水平持续改善。
国泰集团顾客及商务总裁刘凯诗表示，第二季度中东航班暂停后，集团立刻将资源灵活调派至其他航线，增加了欧洲航线的航班。
分区域数据印证了这一策略的效果。欧洲航线可用座位公里数增长18.8%，运载率高达90.2%，在所有区域中居首，收益率同比提升15.4%。
航空燃油价格的高涨，更加考验航空公司成本管理能力。国泰航空上半年燃油成本净额232.24亿港元，同比增加58.5%。据介绍，航空燃油价格第一季度还处于每桶90美元以下，4-5月期间一度冲高至200美元以上，价格翻倍。6月至8月虽有回落，仍在125至150美元的区间内徘徊。
林绍波向南方财经记者表示，国泰应对燃油价格上涨的措施颇有成效，主要包括燃油套保和燃油附加费两项工具。
国泰集团财务总裁沈碧嘉在发布会上进一步披露了对冲策略的具体细节：“燃油对冲仓位在未来12个月大约为30%到35%，未来12至24个月的仓位比例更低。对冲期限为两年，政策没有变化，也没有计划调整。需要说明的是，对冲标的为布伦特原油，而非航空燃油。现有对冲策略符合当前需求，上半年因燃油对冲产生了约9亿港元的收入。”
刘凯诗补充说明了燃油附加费的调整机制。国泰每两周会检视一次燃油附加费，“自5月以来曾两度下调，最近因航空燃油价格再次回升而重新上调。”不过林绍波也坦承，燃油附加费与燃油对冲合起来，大约只能抵消燃油成本涨幅的一半。
面对下半年依然高企的燃油价格和不确定的地缘政治局势，国泰管理层维持审慎乐观的判断。林绍波强调，“我们始终尽力保障运力，第二季度虽有轻微调整，但第三季度暑期旺季并未削减运力。”他在回答“是否会因油价调整航班”时进一步表示，“假设以现在的水平而言，我们没有计划削减运力。”
此外，在上半年应占利润中，包含约10亿港元非经常性收益，主要来自国航完成A股定增后，国泰持股由15.09%摊薄至12.85%所产生的约14亿港元“非现金视作部分出售盈利”。剔除该项后，来自航空公司及附属公司的核心应占溢利约48.8亿港元，仍较去年同期的38.32亿港元增长27.3%。
AI热潮带动货运
货运业务是国泰上半年业绩的另一条重要增长曲线。
国泰货运收益138.06亿港元，同比增长23.9%；运载货物86.9万吨，同比增长8.5%；货物运载率59.2%，同比提升0.6个百分点。货运收益率（每收入吨公里）同比提升18.1%至3.06港元。
白德利指出：“国泰的货运表现强劲，反映出货运运力需求持续殷切，尤其是网络内的主要航线。数据中心行业及AI发展的热潮，带动相关高价值科技产品的运载需求，支持业绩增长。”
这种“价增主导”的增长，背后是货种结构的持续高端化。
这类科技产品普遍价值高、时效要求严、操作标准高，往往附带锂电池等危险品属性，普通货运渠道难以承接，恰好落在国泰专业货运方案的覆盖范围内，溢价能力远高于普通货物。
林绍波在回答南方财经记者提问时也强调：“高科技产品和人工智能相关的产品支撑了货运需求。”
AI热潮带动的不仅是亚洲前往北美的长途客运，其间的货物流动也同样受益。刘凯诗进一步指出：“AI浪潮下，中国内地与东北亚、东南亚之间的货流明显增加，半导体从东北亚运至东南亚加工后，再转运至北美。”
此外，更长期的布局已在推进中。国泰宣布已承诺投资约1500亿港元用于机队更新、客舱及贵宾室升级以及数字化创新。白德利在致辞中表示，未来十年在市场条件许可下，“目标是为机队新增150架飞机，并将航线网络扩展至150个航点。”
林绍波在回答关于投资计划的问题时说：“未来十年是重要的投资机遇窗口，香港机场第三跑道已开始运作，为国泰提供了持续增长的基础。”不过他也强调，投资节奏将视市场环境而定，“每年我们都会更新十年计划，按照市场情况执行。”
基于上半年业绩，国泰宣布派发第一次中期股息每股0.26港元，总额约16亿港元，较去年同期的每股0.20港元增长30%。除息日为9月2日，股息将于10月8日派发。
财报公布后，国泰航空8月5日股价大涨。8月6日涨势延续，截至午间收盘，报14.94港元/股，总市值突破908亿港元。
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